삼성중공업 본질적 기업가치는 한화오션보다 높습니다. (숫자에 답이 있다)

 

안녕하세요 지인입니다.

조선주가 기업 불문하고 꾸준히 우상향하고 있습니다.

 

그런데 지인 중 한명이 삼성중공업과 한화오션에 대해 어떻게 평가해야 하냐고 저에게 질문을 했습니다. 이에 따라 두 기업의 가치에 대해 얘기해 보려고 콘텐츠를 제작했습니다.

 

물론 조선업계 최고기업은 현대중공업입니다. 다만 덩치가 큰 기업은 안정적인 성장세를 유지하지만 급격한 상승을 하지는 않습니다. 그렇기에 삼성중공업과 한화오션의 본질적인 가치에 대해 얘기해 보겠습니다.

 

 

일단 최근 한화오션의 보도자료를 살펴보겠습니다. 사실 지금 한화오션이 여론 몰이를 되게 잘하고 있습니다.

 

잠수함의 핵심 기자재인 음향장비를 국산화 했다, 군함 2척을 실내에서 건조할 수 있는 공장을 짓겠다 등 뭔가 긍정적인 요소가 다분히 포함된 보도자료를 꾸준히 내보내고 있습니다.

 

한화그룹이 최근 인수를 단행했고 한화그룹 장남인 김동관 부회장이 직접 회사를 방문하는 등 그룹이 적극적으로 캐어하는 모습도 보이고 있습니다. 그런데 말이죠 이런 행보는 사실 본질을 감추려는 눈 가리고 아웅행보에 불과합니다.

 

 

전자공시시스템에 올라와 있는 한화오션의 실적을 살펴보겠습니다. 보시면 작년기준 한화오션은 상선 부문에서 4조2000억원 규모의 매출을 확보했습니다.

 

그리고 해양 및 특수선 부문에서 2025억원 매출을 확보했습니다. 한화그룹이 대우조선해양을 인수한 후부터 한화오션은 꾸준히 방산업 역량이 뛰어나다는 사실을 강조 하고 있습니다.

 

그런데 결국 회사의 매출을 대부분 담당하는 부문은 상선 부문입니다. LNG운반선, 컨테이너선, 원유운반선 등 상선 수주 및 인도가 제대로 진행돼야 실적이 올라간다는 말입니다.

 

 

이번엔 매출이 아니라 한화오션의 수주잔고를 살펴보겠습니다. 2023년 5월 기준 상선 부문의 수주잔고는 208억 달러 수준입니다.

 

해양플랜트 부문은 48억 달러 수준입니다. 이에 반해 특수선 부문은 32억 달러에 불과합니다. 해양플랜트 부문 역시 상선 부문으로 봐야하기 때문에 사실상 기업의 총 수주 물량 가운데 특수선(군함) 부문은 10%에 불과합니다.

 

물론 한화그룹과의 시너지 효과를 위해 특수선 부문을 키우는 것은 충분히 이해가 가지만 이 분야에서 뛰어날 정도의 성과를 창출해 내기에는 매우 힘들다는 말입니다. 특수선 부문은 함정과 같은 방산 부문을 뜻합니다.

 

 

반면 삼성중공업 같은 경우는 특수선 사업을 하고 있지 않습니다.조선 3사 가운데 유일하게 상선과 해양플랜트 사업만 하고 있으며 이에 따라 대외적 경제 영향을 많이 받을 수밖에 없습니다.

 

그런데 말이죠 삼성중공업은 조선 3사 가운데 유일하게 올해 수주목표를 상향했습니다. 국내 1위 현대중공업도 수주목표를 낮췄습니다. 그런데 삼성중공업이 수주목표를 높였다는 것은 영업능력이 충분하다는 것을 스스로 드러내는 것이라고 볼 수 있습니다.

 

 

게다가 상선 사업만 하고 있기 때문에 선가 상승에 가장 많은 영향을 받는 기업이기도 합니다. 삼성중공업은 22개 분기 만에 흑자전환을 달성했으며 분기가 거듭될수록 재무구조가 탄탄해 지고 있습니다.

 

즉 10년을 보면 한화오션이 삼성중공업보다 좋은 기업일 수 있으나 앞으로 5년을 보면 삼성중공업은 한화오션보다 월등하게 잘나갈 수밖에 없다는 말입니다.

 

 

마지막으로 삼성중공업과 한화오션의 올해 수주목표를 비교해 보겠습니다. 삼성중공업은 올해 수주목표 95억달러를 충분히 달성할 것으로 보고 있으며 120억달러까지 수주가 가능할 것으로 예상하고 있습니다.

 

이와 다르게 한화오션은 수주목표 69억8000만달러를 제시했고 아직까지 이 목표의 15.2%만을 달성한 상황입니다. 이 리포트는 7월 11일에 나온 리포트입니다. 그런데 리포트는 한화오션과 한화그룹의 시너지 효과를 기대한다고 말하고 있습니다.

 

이는 틀린 의견이 아닙니다.

 

다만 방산 부문 실적은 매우 협소하기 때문에 결국 상선이 잘돼야 한화오션이 삼성중공업을 따라 잡을 수 있습니다.

 

 

이번엔 한화오션과 삼성중공업의 근본적인 차이에 대해 알아봤습니다.

 

현재 삼성중공업의 시가총액은 한화오션보다 낮게 형성돼 있습니다. 주가는 반드시 실적을 대변하지는 않습니다.

 

다만 기업가치 측면으로만 봤을 때 현재 삼성중공업이 한화오션보다 못하다는 근거는 없습니다. 그리고 한화오션의 특수선 사업의 영업이익은 일반적으로 매우 저조 합니다. 군함이라는 특성상 영업이익률이 높기 힘들기 때문이죠.

 

이러한 사실 감안해 안정적인 투자 하시길 빌겠습니다.